比特币的交易所储备减少不再具有同样的看涨力量

比特币（BTC）$62,977.57 最古老且最持久的看涨信号之一仍在社交媒体上流传，尽管它不再像以前那样具有分量。

多年来，解读由中心化交易所控制的钱包中持有的BTC数量一直很简单。余额下降意味着投资者正在提取币以进行自我保管。理论上，交易所可供出售的币减少应该会减轻卖压并支撑价格。根据区块链分析公司Santiment的说法，这种解读自比特币早期以来一直被视为可靠的看涨信号，且这一叙述至今仍在持续。

“历史上，交易所供应的持续减少通常会预示着多个季度的牛市阶段。”全球最大的代币化零售挖矿平台GoMining的首席执行官Mark Zalan在一次采访中表示。然而，他拒绝给出牛市周期开始的具体日期。“任何告诉记者他们知道确切转折点的人都是在自信地猜测，而不是在预测。”

然而，这一指标现在不再具有以前的分量，部分原因是供应在几个月内一直处于低位，即使比特币的价格徘徊在其峰值的约50%。一些行业观察者表示，这一解读已经过时，因为它没有考虑到机构保管的上升。通过替代投资工具对比特币的金融化改变了市场，使得这一指标变得不可靠。

“人们总是把低交易所供应视为明确的看涨信号，”多币种、收益型稳定币平台Stabolut的首席执行官Eneko Knorr表示。“我们已经有超过一年的超低供应。市场成熟了，很多加密货币只是转移到了其他地方——比如质押、DeFi协议以赚取收益，或者大型机构保管库。”

Santiment在X上指出，交易所中的BTC和以太坊（ETH）供应分别降至2017年和2015年以来的最低水平，称这是加密货币“长期最令人鼓舞的信号之一”。根据Santiment的图表，比特币的交易所供应占其总流通供应的6.6%，以太坊的占4.3%。

“比特币和以太坊显示出加密货币长期最令人鼓舞的信号之一：币正在远离交易所，”Santiment表示。“这意味着即使在经历了几个月的波动后，可立即出售的币也更少。”

由于比特币和以太坊仍主导着加密市场，交易所的低供应可以帮助建立下一个“持续的牛市周期”，该公司表示，尽管它警告市场尚未达到这一点。根据CoinGecko的数据，这两种最大的加密货币的总市值占总市场的近66%。

加密动态的变化

然而，如今，从交易所提取的比特币并不总是最终进入持有者的长期冷存储。一些被转换为包装版本，如WBTC，并转移到DeFi协议中。因此，尽管交易所的余额下降，但经济暴露仍然在去中心化市场中保持活跃和流动，在那里进行交易、用作抵押或借出。

类似的动态适用于现货比特币交易所交易基金（ETFs）。当投资者需求上升时，发行人购买比特币以创建新份额，将币从交易所或场外市场转移到Coinbase Custody、Fidelity Digital Assets和BitGo等机构保管人。虽然这减少了可见的交易所储备，但ETF份额本身代表着对BTC的流动和受监管的纸面暴露，仍在传统证券交易所上积极交易。

交易所余额指标及其相关报告通常未能考虑到BTC的金融化。考虑到ETF的规模不断扩大，这是一个重大失误。Coinglass数据显示，美国现货比特币ETF持有约730亿美元的净资产，代表超过641,400 BTC。以太坊ETF持有约137亿美元，代表约770万ETH。

“被忽视的角度是，这一指标记录了交易所保管时代的结束，”Solstice的首席执行官Ben Nadareski表示。更大的故事可能不是交易所余额的降低，而是这些资产流向何处。

“资产正在离开交易场所，流向两个目的地：一方面是受监管的保管，另一方面是生产性链上头寸，”他说。

此外，牛市总是跟随交易所余额的稳定下降的论点并不一定成立。例如，在2022年，交易所的供应保持低位，但价格却大幅下跌。

持有是真实的

尽管这一指标可能不再像以前那样可靠，但这并不改变BTC被各种市场参与者积累以期待价格上涨的事实。

“现在超过130家上市公司在其资产负债表上持有比特币，现货ETF也吸收了越来越多的份额进入受监管的保管，”Zalan表示。

根据Bitcoin Treasuries的数据，上市公司持有约1,264,579 BTC，私营公司持有281,752，政府实体持有649,954，DeFi和其他协议持有369,595，而ETF和交易所则有1,622,533。其数据还显示，国库公司持有约725.2万ETH。

结合近700万个处于休眠状态的钱包，总共有不到1120万个比特币不在活跃交易中，这大约占当前流通供应的56.5%，即约2005万个。